1. Лизинг – это:
* Долгосрочная аренда от 3-х до 20-ти лет и более
2. Франчайзинг (как нетрадиционная форма финансирования) существует в виде:
* франчайзинга продукции
* бизнес-франчайзинга.
3. при проектном финансировании иностранные кредиты привлекаются инвестиционной компанией:
* Без каких-либо гарантий со стороны государственных структур
4.Источниками проектного финансирования могут выступать:
* Капитал крупных финансово-промышленных групп
5. К основным источникам долгосрочного финансирования относятся:
* Овердрафт
* Облигации
6.амортизационные отчисления предназначены только:
* для возмещения выбывающих оборотных средств
7. По своей сути лизинг (как специфическая форма финансирования) является:
* Формой вложения средств в основные фонды
8. Какая из следующих характеристик относится к венчурному финансированию:
* оно заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельным инвестором для реализации инновационных реальных проектов наименьшего риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций
9.Индекс рентабельности или доход на единицу затрат PI(Profitability index) определяется как:
* отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на инвестицию (отражает экономический эффект инвестиционнго проекта на один вложенный рубль).
10.Бюджетная эффективность отражает:
финансовые последствия для бюджета разных уровней
11..Бюджетный эффект представляет собой:
* разницу между доходами соответств. бюджета и расходами по осущ.конкрет.проекта
12.Под дефолтом следует понимать:
невыполнение обязательств по возврату заёмных средств,выплате процентов по ценным бумагам;
неспособность выплатить основную сумму долга или проуенов;
резкое падение курса национальной валюты.
13.К оттокам денежных средств относятся:
вложения в основные средства на всех этапах расчётного периода;
компенсация (в конце проекта) оборотных пассивов;
увеличение оборотного капитала
14.Коэффициент финансовой устойчивости определяется как отношение:
Собственных средств предприятия и субсидий к заемным
15.Коофиценты ликвидности применяются:
Для оценки возможности п/п выполнять свои краткосрочные обязательства
16. Собственный капитал представляет собой:
Стоимость активов компании за вычетом ее обязательств.
17. Оценка социальных результатов проекта предполагает:
*Соответствие инвестиционного проекта социальным нормам и стандартам
18. Коофицент платежеспособности рассчитывается как отношение:
* Заемных средств (в сумме долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным средствам
19.Коофицент оборачиваемости ТМЗ определяется как отношение:
Выручки от продаж к средней стоимости запасов
20.Коммерческая эффективность реализации ИП для п/п предполагает прежде всего учет:
*Финансовых последствий от реализации проекта
21.Какие из нижеприведенных критериев оценки эффективности капиталовложений относятся к динамическим:
Внутренняя норма доходности (IRR)
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Индекс рентабельности (PI)
22.Под альтернативными (вмененными) издержками следует понимать:
*Цену замены одного блага другим или же стоимость производства, измеряемой с точки зрения потерянной ….. производства другого вида товара, услуг, требующих аналогичных затрат услуг
*Возможную упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях
23.Кэш-фло (как один из методов оценки инвестиций) представляет собой:
* Разность между суммами поступлений и денежных выплат организации за определенный период времени
Денежный поток, сумму полученных или выплаченных наличных денег (поток наличности)
24.Под сроком окупаемости инвестиций РР следует понимать:
* Период, в течение которого полностью окупятся изначально сделанные инвестиции
25.Капитализированная прибыль по своей сути представляет:
* Нераспределенную часть прибыли, реинвестируемую в производство
26. Основным показателем для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной,региональной финансовой поддержки является:
* бюджетный эффект
27. .Под внутренней доходностью,или внутренней нормой прибыли IRR(Intermal Rateof Retern) слудует понимать:
*коэффициент дисконтирования,при котором текущая приведённая стоимость будущих поступлений наличности на инвестиции равна затратам на эти инвестиции
* процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта равна нулю.
28.Положение и компании и благосостоятние её владельцев будет более устойчивым при принятии проекта с NPV (чистой приведённой стоимостью) :
меньше или равным 0
29.Коэффициент текущей ликвидности(коэфф.покрытия краткосрочных обязательств)
определяется как отношение:
* текущих активов к текущим пассивам
30.Учётная доходность ARR (Accounting Rate of Return) представляет собой:
* отношение среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.
31.Важнейшими сферами бюджетного финансирования являются:
охрана окружающей среды и обеспечение экологической безопасности населения;
развитие производственной и социальной сферы.
32.Среди форм проектного финансироваия наибольшее распространение получило финансирование:
* с полным правом регресса на заёмщика
33.Публичными корпорациями считаются:
* корпорации с распылённым владением акций.
34.К формам проектного финансирования относится:
финансирование без права регресса на заёмщика;
финансирование с ограниченным правом;
финансироавание с полным регрессом.
35.Источниками финансирования заёмных финансовых ресурсов являются:
облигационные займы;
банковские кредиты;
бюджетные кредиты.
36.Под проектным финансированием инвестиционого проекта понимают:
финансирование крупных инвестиционных проектов;
финансовые ресурсы банков
37.Факторингом называют:
* продажу или дисконтировнаие дебеторской задолжности
38.Источниками венчурного финансирования могут быть:
финансовые вложения отдельных граждан
средство крупных компаний, в том числе банков.
39.Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется как правило в рамках:
федеральной инвестиционной программы;
программы конкурсного распределения инвестиционных ресурсов
40.К принципам использования лизинга относится:
возвратность имущества
равноправие сторон
договорные отношения
платность и срочность
нерасторжимость договора
41.Источниками долгосрочного долгового финансирования могут быть:
кредиты, предоставляемые государственными учреждениями, коммерческими банками и другими негосударственными кредитными организациями;
ипотечные ссуды под определенные гарантии возврата долга;
среднесрочные и долгосрочные казначейские обязательства (облигации) со сроком погашения более одного года
42.Проектное финансирование с полным регрессом заёмщика применяется в случае:
43.Предприятие приобретает акция другого предприятия за 45000 руб, В тоже время текущая рыночная цена составляет 55000 руб,а дивидент - 5000 руб.Определить доходность данной бумаги для купившего предприятия:
44.Эффективный инвестиционый портфель представляет собой:
дивернсифицированный потртфель с минимальным уровнем риска;
диверсифицированный портфель с максимальной ожидаемой доходностью.
45.Процентный доход по безкупонным облигациям:
не выплачивается вообще.
46.Какая ценная бумага даёт право владельцу на участие в управлении предприятием,выпустившим эту бумагу:
47.Цель вложения в ценные бумаги это
* извлечение дохода
48.Было куплено 100 акций по 1 руб. Перепроданы они через полгода по 2 руб. Дивиденды былыи получены 5 коп на акцию.Определить доходность (в годовых %):
49.Какие из нижеперечисленных ценных бумаг относятся к финансовым бумагам с фиксированным платежом:
облигация;
депозитный сертификат;
50.Рынок ценных бумаг(фьючерсный рынок) включает в себя такие рынки как:
первичный и вторичный;
производные ценных бумаг;
биржевой и внебиржевой;
срочный.(форвардный,фьючерсный,опционный)
51.К производным ценным бумагам д................... относятся:
52.При нулевом росте размеров дивидендов стоимость акции (простой и привелегированной) определяется как отношение:
денежного живиденда к ожидаемой ставке доходности
53.Какой метод можно использовать для определения эффективности вложений в ценные бумаги:
*метод экспертных оценок.
54.Рынок капиталов представляет собой:
* финансовый рынок, где проводятся операции купли-продажи среднесрочных и долгосрочных финансовых активов или обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства.
56.К реальным инвестициям относится:
вложения в основной капитал;
инвестиции в нематериальные активы
57.Субъектами инвестиционной деятельности являются:
заказчики;
инвесторы;
пользователи объектов капитальных вложений
58.Торговые и прочие кредиты по своей сути это:
* представляют разновидность инвестиций
59.Инвестиции можно определить как:
* расходов-е в наст.момнт денежных или других средств в ожидании получения будущих выгод.
60.В соответствии с законами РФ иностранный инвестор имеет право:
* принимать учатие в приватизации объектов государственной и муниципальной собственности;
приобретать право собственностьи на земельные участки и другие природные ресурсы;
брать в аренду земельные участки на торгах.
61.Инвестиционные риски в зависимости от уровня могут быть:
низкорискоые и срденерисковые;
бесрисковые и высокорисковые
62.К реальным активам относятся:
* активы существующие в действительности;
остатки(сальдо) основных средств(за вычетом износа),запасов незавершённоо производства,малоценного и быстро реализуемого инвентаря.
63.По объектам вложения различают:
реальные;
финансовые.
64 Паевые инвестиционные фонды могут быть:
* Интервальные
Открытые
Закрытые
65.Под инвестиционным горизонтом следует понимать:
Запланированную дату окончания срока действия инвестиции
66.Портфель ценных бумаг, ориентированный на диверсификацию рисков – это:
Сбалансированный портфель
Специализированный портфель
Портфель дохода
Портфель роста
67.Фактор, влияющий на доходность акции:
Престиж компании-эмитента
68.К долговым ценным бумагам относятся:
Облигации
69.Между количеством ценных бумаг в портфеле и среднеквадратическим отклонением существует:
Прямая зависимость
Не существует зависимости
Обратная зависимость
70. Под техническим анализом следует понимать:
* Анализ динамики рентабельности продаж за долгосрочный период
71.Модель САРМ представляет по своей сути:
* Математическую модель, учитывающую взаимозависимость финансового риска и ожидаемого дохода
72. Какой показатель используется для оценки эффективности вложений в ценные бумаги:
* Чистая приведенная стоимость
73.Какие ценные бумаги обладают большим риском:
Казначейские обязательства
74.Что является бессрочной ценной бумагой?
* Облигация
75.Арбитражная теория ценообразования:
* Стивен Росс
76.Финансовые активы, как объект финансирования инвестиций включает себя:
* Не являющийся объектом свободной купли-продажи банковские инструменты
* Свободно обращающиеся на рынке ценные бумаги
77.Под инвестиционной средой следует понимать:
* Совокупность экономических, политических, социальных, правовых, технологических и др условий
78.Финансовые инвестиции ипредставляют собой:
вложения средств в различные финансовые активы(ценные бумаги и банковские счета);
приобретение таких активов как золото,ценнве бумаги,иностаранная валюта,предметы искусства и тп.
79. От последствий инфляционного роста более защищены:
* Реальные инвестиции
Инвестиционный рынок включает в себя:
* Рынок недвижимости и фондовый рынок
80..Понятие «инвестициии» можно рассматривать как:
затраты денежных средств,направленные на воспроизодство капитала,его становление и расширение;
вложение средств в ценные бумаги сравнительно на длительный пориод времени;
часть совокуп. расходов направленных на новые средства производства,прирост ТМЦ,вложения в в финансовые активы
81.Согласно методике Госкомитета России по иностранные инвестиции делятся на:
* прямые,портфельные и прочие.
82.Разработка и реализация инвестиционого проекта включает (фаз):
83.Укажите,какие из приведённых утверждений являются справедливыми: « на втором этапе реализации инвестиционнго пректа..»:
осуществляются капитальные вложения;
заключаются договора с поставщиками.
84..По функциональному признаку цели управления инвестиционным проектом делятся на:
* технические,организационные,социальные,экономические.
52.По элементам вложения инвестиции делятся на:
материальные;
нематериальные
85.Управление реализацией инвестиционных проектов на предприятии начинается с разработки их планов, начальным этапом которых является:
* структура разбиения работ.
86. Инвестиции в расширение действующего производства предполагают:
Доукомплектование штаба работников;
Расширение закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков
87.Разработка и реализация инвестиционного проекта осуществляется в:
4 этапов.
88. Ситуация, при которой инвестор вынужден внедрять проект, характерна для:
* Инвестиций, осуществляемых в соответствии с требованиями закона.
89.Какие из нижеприведенных инвестиций относятся к инвестициям с низким уровнем риска:
*Инвестиции в рисковые НИОКР
Инвестиции в обновление основного капитала
Инвестиции в снижение текущих издержек
* Инвестиции в новое строительство
90.»Функциональная «структура управления инвестиционным проектом основана на:
* дифференциации управленческого труда по отдельным функциям.
91.По типу денежного дохода инвестиционные проекты делятся на:
ординарные;
неординарные.
92.Схема расширенного управления проектом предполагает что:
*руководитель (менеджер) несет ответственность за проект в пределах фиксированной сметной стоимости.
93.Все математические модели,используемые в управлении инвестиционными проектами делят на:
детерминированные и стохастические.
94.Инвестиционное предложение разрабатывается для:
*потенциального инвестора.
95Какое из след.утверждений не соответствует действительности:» Для проектно-строительного договора на основе соглашения о строительстве объекта при возмещении расходов из фактической стоимости и гарантированной суммы прибыли договорная цена определяется исходя из:
* затрат по смете в базисных ценах»;
96.Какие из нижеперечисленных характеристик относятся к класификациии инвестиций по предназначению:
решение социальных задач;
исполнение требований законадательства
97.Реальные инвестиции это _:
вложения в основной капитал;
вложения в нематериальные активы
98.Источники финансирования заёмных финансовых ресурсов капитала:
банковские кредиты
средства от страховых случаев
облигационные займы
бюджетные кредиты
99. Венчурный инвестор осуществляет инвестирование в:
* в виде вложений в уставный капитал с целью извлечения дохода и получения права на участие в управлении предприятием;
* путём вложения в ценные бкмаги предприятия;
* путём преобретения доли собственности педприятия не стремясь взять контроль над финансовыми предприятиями.
100. По мере роста числа предприятий работающих в системе франчайзинга:
возрастает количество рабочих мест;
возрастут денежные поступления в бюджеты рахных уровней;
поыситься фондоотдача;
снизиться безработица.
101.Источники финасирования собственных финансовых ресурсов является:
* амортизационные отчисления;
* бюджетные кредиты;
* прибыль;
* средства выплачиваемые страховыми компаниями.
102. Выделите показатели относящиеся к оценке социальных последстваий реализации проекта:
изменение количесва рабочих мест в регионе;
изменение структуры производственого персонала;
соотношение финансовых затрарт и результатов обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия поле реализации прооекта.
Экономия свободного времени.
103.Основные показатели для обеспечения предусмотренных в проекте мер федеральной региональной финансовой поддержки является:
* коммерческая эффективность;
бюджетный эффект;
социальная эффективностиь;
финансовая состоятельность проекта.
104.Коэффициент оборачиваемости ТМЗ определяется как отношение:
средней (за период) стоимости запасов к выручке от продаж;
чистой прибыли к средней ((за период) стоимолсти запасов;
выручка от продаж ксредней (за период) стоимсти капитала;
стоимости тмз к валовой прибылипредприятия.
105. Коэффициент бетта отражает:
чувтвительность доходности ценной бумагик систематическому(рыночному) фактору;
модель доходности акции,учитывающей действие систематических и несистематических рсиков;
совокупность инвестиционных возможностей конкретного предприятия;
уровень рентабельности.
106.Доход от финансовых активов может быть получен за счёт:
обещанных эмитентом выплат;
прироста стоимости вложенных средств;
обещанных эмитентом выплат и прироста стоимости вложенных средств.
107.Международная организация,оценивающая привлекательность ценных бумаг:
международный профсоюз брокеров;
Нью-Йоркская фондовая биржа.
108.Какие ценные бумаги обладают большим риском:
казначейские обязательства;ъ
109.Реальные инвестиции офопмляються как правил виде:
инвестиционного плана.
прогноза;
инвестиц.проекта;
110.Какие из перечисленых инвестиций относятся к инвестициям с низким уровнем риска:
инвестиции в текущие …....;
инвестиции в новое строительство;
инвестиции в НИОКР;
инвестииции в облигации ….....
111.Укажите какие из вложений считатся имущественными:
вложения в антиквариат,произведения искусства;
вложения в реальные активы;
патенты на излбретение;
вложения в финансовые активы.
112. В наст.вр.в России считаются прямыми вложения в конкретное предприятие сделанные в объёме
не менее 20%;
не менее 10%;
не менее 5%.
113.Капиталообразующими считаются вложения приходящиеся на:
продукты научной и инфрмационной деятельности;
банковские инструменты;
объекты производственног назначения связанные с основной деятельностью предприятия,воспроизводством его основного фонда и обьоротного капитала;
вложения в ценные бумаги.
114.К реальным активам относятс я:\
активы существующие в действиьельности;
образование получаемое в кооледже;
остатки сальдо....
делова ярепутция(гудвил)
Прежде чем осуществить какие-либо вложения, инвесторы в обязательном порядке стараются узнать, когда инвестиции начнут приносить прибыль.
Для этого используется такой финансовый коэффициент как срок окупаемости.
Понятие
В зависимости от целей финансовых вложений можно выделить несколько основных понятий срока окупаемости .
Для инвестиций
Срок окупаемости – это промежуток времени, по прошествии которого сумма вложенных средств сравняется с суммой полученных доходов. Иными словами в этом случае коэффициент показывает, какое время
потребуется для того, чтобы вернуть вложенные деньги и начать получать прибыль.
Нередко показатель используется для того, чтобы выбрать один из альтернативных проектов для инвестиций. Для инвестора более предпочтительным будет тот проект, значение коэффициента у которого меньше. Это связано с тем, что он быстрее станет доходным.
Если Вы еще не зарегистрировали организацию, то проще всего
это сделать с помощью онлайн сервисов, которые помогут бесплатно сформировать все необходимые документы:
Если у Вас уже есть организация, и Вы думаете над тем, как облегчить и автоматизировать бухгалтерский учет и отчетность, то на помощь приходят следующие онлайн-сервисы, которые полностью заменят бухгалтера на Вашем предприятии и сэкономят много денег и времени. Вся отчетность формируется автоматически, подписывается электронной подписью и отправляется автоматически онлайн.
Он идеально подходит для ИП или ООО на УСН , ЕНВД , ПСН , ТС , ОСНО.
Все происходит в несколько кликов, без очередей и стрессов. Попробуйте и Вы удивитесь
, как это стало просто!
Для капитальных вложений
Данный показатель позволяет оценить эффективность реконструкции, модернизации производства. В этом случае этот показатель отражает период, в течение которого возникающие в результате экономия и дополнительная прибыль превысят сумму, затраченную на капитальные вложения.
Нередко подобные расчеты используются для оценки эффективности и целесообразности капиталовложений. Если значение коэффициента будет слишком большим, возможно, придется отказаться от подобных вложений.
Оборудования
Срок окупаемости оборудования позволяет рассчитать, за какое время средства, вложенные в данный производственный агрегат, будут возвращены за счет прибыли, полученной при его использовании.
Методы расчета
В зависимости от того, учитывается при расчете срока окупаемости изменение стоимости денежных средств с течением времени или нет, традиционно выделяют 2 способа расчета
этого коэффициента:
- простой;
- динамичный (или дисконтированный).
Простой способ расчета представляет собой один из самых старых. Он позволяет рассчитать период, который пройдет с момента вложения средств до момента их окупаемости.
Используя в процессе финансового анализа этот показатель, важно понимать, что он будет достаточно информативен только при соблюдении следующих условий :
- в случае сравнения нескольких альтернативных проектов они должны иметь равный срок жизни;
- вложения осуществляются единовременно в начале проекта;
- доход от инвестированных средств поступает примерно равными частями.
Популярность такой методики расчета обусловлена ее простотой, а также полной ясностью для понимания.
Кроме того простой срок окупаемости довольно информативен в качестве показателя рискованности вложения средств . То есть большее его значение позволяет судить о рискованности проекта. При этом меньшее значение означает, что сразу после начала его реализации инвестор будет получать стабильно большие поступления, что позволяет на должном уровне поддержать уровень компании.
Однако помимо указанных достоинств, простой метод расчета имеет ряд недостатков
. Это связано с тем, что в этом случае не учитываются
следующие важные факторы:
- ценность денежных средств значительно изменяется с течением времени;
- после достижения окупаемости проекта он может продолжать приносить прибыль.
Именно поэтому используется расчет динамического показателя.
Динамическим или дисконтированным сроком окупаемости проекта называют длительность периода, который проходит от начала вложений до времени его окупаемости с учетом дисконтирования. Под ним понимают наступление такого момента, когда чистая текущая стоимость становится неотрицательной и в дальнейшем таковой остается.
Важно знать, что динамический срок окупаемости будет всегда больше, чем статический. Это объясняется тем, что в этом случае учитывается изменение стоимость денежных средств с течением времени.
Далее рассмотрим формулы, применяющиеся при расчете срока окупаемости двумя способами. Однако важно помнить, что при нерегулярности денежного потока или различных по размеру суммах поступлениях удобнее всего пользоваться расчетами с применением таблиц и графиков.
Способ расчета простого срока окупаемости
При расчете используется формула вида:
Пример 1
Предположим, что некий проект требует вложений в размере 150 000 рублей. Ожидается, что ежегодные поступления от его реализации составят 50 000 рублей. Необходимо рассчитать срок окупаемости.
Подставим имеющиеся у нас данные в формулу:
РР = 150 000 / 50 000 = 3 года
Таким образом, ожидается, что вложенные средства окупятся в течение трех лет.
Предложенная выше формула не учитывает, что в процессе реализации проекта может возникать не только приток средств, но и их отток. В этом случае полезно воспользоваться модифицированной формулой:
РР = К0 / ПЧсг, где
ПЧсг — , получаемая в среднем за год. Она рассчитывается как разность между средними доходами и расходами.
Пример 2
В нашем примере дополнительно введем условие, что в процессе реализации проекта существуют ежегодные издержки в размере 20 000 рублей.
Тогда расчет изменится следующим образом:
РР = 150 000 / (50 000 – 20 000) = 5 лет
Как видим, срок окупаемости при учете издержек оказался больше.
Подобные формулы расчета приемлемы в случаях, когда поступления по годам одинаковы. На практике это встречается редко. Гораздо чаще сумма притока изменяется от периода к периоду.
В этом случае расчет срока окупаемости осуществляется несколько иначе. Можно выделить несколько шагов этого процесса:
- находится целое количество лет, за которые сумма поступлений максимально приблизится к сумме инвестиций;
- находят сумму вложений, которые еще непокрыты притоками;
- считая, что вложения в течение года идут равномерно, находят количество месяцев, необходимых для достижения полной окупаемости проекта.
Пример 3
Сумма инвестиций в проект составляет 150 000 рублей. В течение первого года ожидается получение дохода в размере 30 000 рублей, второго – 50 000, третьего – 40 000, четвертого – 60 000.
Таким образом, за первые три года сумма дохода составит:
30 000 + 50 000 + 40 000 = 120 000
За 4 года:
30 000 + 50 000 + 40 000 + 60 000 = 180 000
То есть, срок окупаемости больше трех лет, но меньше четырех.
Найдем дробную часть. Для этого рассчитаем непокрытый остаток после третьего года:
150 000 – 120 000 = 30 000
30 000 / 60 000 = 0,5 года
Получаем, что окупаемость инвестиций составляет 3,5 года.
Расчет динамического срока окупаемости
В отличие от простого, этот показатель учитывает изменение стоимости денежных средств с течением времени. Для этого вводится понятие ставки дисконтирования.
Формула приобретает следующий вид:
Пример
В предыдущем примере введем еще одно условие: годовая ставка дисконтирования – 1%.
Рассчитаем дисконтированные поступления за каждый год:
30 000 / (1 + 0,01) = 29 702,97 рублей
50 000 / (1 + 0,01)2 = 49 014,80 рублей
40 000 / (1 + 0,01)3 = 38 823,61 рублей
60 000 / (1 + 0,01)4 = 57 658,82 рублей
Получаем, что за первые 3 года поступления составят:
29 702,97 + 49 014,80 + 38 823,61 = 117 541,38 рублей
За 4 года:
29 702,97 + 49 014,80 + 38 823,61 + 57 658,82 = 175 200,20 рублей
Как и при простой окупаемости, проект окупается более чем за 3 года, но менее чем за 4. Рассчитаем дробную часть.
После третьего года непокрытый остаток составит:
150 000 – 117 541,38 = 32 458,62
То есть до полного срока окупаемости не хватает:
32 458,62 / 57 658,82 = 0,56 года
Таким образом, окупаемость инвестиций составит 3,56 года. В нашем примере это не намного больше, чем при простом способе окупаемости. Однако ставка дисконтирования нами была принята слишком маленькая: всего 1%. На практике она составляет около 10%.
Срок окупаемости является важным финансовым показателем. Он помогает инвестору оценить насколько целесообразны вложения в тот или иной проект.
Следующая видео лекция посвящена основам финансового планирования, инвестиционному плану и сроку окупаемости:
Срок окупаемости инвестиций зависит от величины первоначальных затрат, размера денежных потоков, продолжительности проекта. А в определении динамического дисконтированного срока окупаемости инвестиций ключевую роль играет ещё и ставка дисконтирования. Как рассчитать срок окупаемости проекта, основанного на инвестициях, как посчитать срок окупаемости дополнительных капитальных вложений и как с этими показателями связан нормативный срок окупаемости капитальных вложений, будет рассмотрено в статье.
инвестиционного проекта представляет собой тот период, за который окупаются инвестиции. Наряду с показателями NPV – чистой текущей стоимости и IRR – внутреннего коэффициента окупаемости – он позволяет оценить, насколько перспективным будет тот или иной проект. Чем ближе срок окупаемости (ниже полученный коэффициент), тем быстрее проект начнёт приносить прибыль, тем (при прочих равных) такой проект привлекательнее и тем более целесообразны инвестиции в него. Высокая скорость окупаемости связана как со снижением проектных рисков, так и с возможностью быстрой повторной инвестиции.
- Простой срок окупаемости в упрощённом виде показывает, сколько времени понадобится инвестору (фирме, компании) для компенсации первоначальных расходов. Расчет окупаемости, проведённый этим способом, не отражает такие факторы, как изменение со временем ценности денег и критерий прибыльности проекта после прохождения точки окупаемости. Чтобы частично компенсировать эти недостатки применяют расчет динамического срока окупаемости инвестиционного проекта.
- Динамический срок окупаемости определяет период, за который вложения окупятся с учётом дисконтирования. По окончании этого периода наступает момент, когда чистая приведённая стоимость перестаёт быть отрицательной и остаётся неотрицательной и в дальнейшем. Поскольку в этом случае учитывается срок окупаемости инвестиционного проекта с учётом ставки дисконта (временной стоимости денежных средств), то этот период окупаемости инвестиций называется ещё дисконтируемым. Динамический период (срок) окупаемости проекта всегда продолжительнее статистического.
Расчет срока окупаемости инвестиций может проводиться с условием, что учитывается ликвидационная стоимость активов. В ходе осуществления инвестиционного проекта, как правило, создаются активы, которые могут быть ликвидированы (проданы с «вытягиванием» денежных средств). При ликвидации таких активов окупаемость инвестиций происходит быстрее. Однако ликвидационная стоимость может не только увеличиваться при создании новых активов, но и снижаться из-за их износа.
Определить срок окупаемости инвестиций можно по формуле, которая в зависимости от типа показателя (простой, динамический, учитывающий ликвидную стоимость) будет видоизменяться.
Варианты формулы для расчёта периода окупаемости
Срок окупаемости инвестиций в формулах чаще обозначается двумя английскими буквами PP, представляющими собой аббревиатуру, производную от слов Payback Period. Для расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется следующая формула:
Эта формула состоит из показателей:
- IC – стартовых инвестиционных затрат (от слов Invest Capital),
- CFi – денежных потоков i-периода = величина чистой прибыли + амортизация (денежный поток, не относящийся к затратам),
- n – длительности срока реализации проекта.
Для DPP (производное от Discounted Payback Period) – то есть, для определения периода с учётом денежных потоков, приведённых к настоящему моменту, – срок окупаемости включает в расчет ещё дополнительно и ставку дисконтирования (обозначается «r» в формуле):
Этот тип расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется чаще, поскольку учитывает изменения стоимости инвестиций. Но в случаях поступления нерегулярного денежного потока при отличающихся размерах сумм поступлений, проще применять программный способ вычисления, считая с использованием таблиц и графиков.
Общая логика вычисления, позволяющая определить срок окупаемости проекта при неравномерном поступлении, предполагает следующие шаги:
- Шаг 1. Рассчитываем целое число периодов, за которые величина прибыли нарастающим итогом сравняется с суммой инвестиций.
- Шаг 2. Вычисляем остаток как разницу суммы вложений и накопленного объёма всех поступлений по проекту.
- Шаг 3. Величину непокрытого остатка делим на величину денежных поступлений следующего периода, принимая во внимание ставку дисконтирования.
Период, за который окупится инвестиция и при котором возможна ликвидация активов и возврат денежных средств с учётом их остаточной стоимости, определяется по формуле:
Здесь определяемое значение – BB PP – является производным от английского словосочетания Bail-Out Payback Period. А определение предполагает включение в расчётную формулу значения RV (производное от Residual Value).
Формула расчета срока окупаемости для капитальных вложений определяется аналогичным образом и в простейшем виде выглядит как отношение капиталовложений к чистой прибыли: капитальные вложения / чистую прибыль = срок окупаемости (КВ/ЧП = СО). Так в годах рассчитывается продолжительность окупаемости капитальных вложений, если взять чистую прибыль за год. Но если необходимо как рассчитать окупаемость первоначальных капитальных затрат, так и произвести вычисление для дополнительных капитальных вложений, то формула усложняется: (ДВ–КВ)/(ПДВ-ПКВ) = СОД.
Для простоты восприятия, в этой формуле использованы сокращения словосочетаний в русском варианте:
- ДВ – Дополнительные Вложения (капитальные).
- КВ – Капитальные Вложения (основные).
- ПКВ – Прибыль при основных Капитальных Вложениях.
- ПДВ – Прибыль при Дополнительных капитальных Вложениях.
Срок окупаемости проекта не должен превышать нормативный срок окупаемости капитальных вложений, который равен обратному размеру коэффициента эффективности основных капиталовложений. Нормативы по срокам окупаемости дополнительных капиталовложений компания определяет самостоятельно на основе своей бизнес-модели, средних отраслевых показателей, рекомендаций аудиторов и инвесторов.
Примеры расчёта простого и динамического сроков окупаемости
Чтобы пример расчета срока окупаемости был нагляднее, рассмотрим ситуации с близкими исходными условиями. В обоих случаях результат будет рассчитываться при исходной сумме проектных инвестиций в 150 тыс. рублей. В условии определим, что для первого-пятого года ожидается ежегодный доход в размере 30, 50, 40, 60 и 50 тыс. рублей соответственно. Только для динамического расчёта дополнительным условием установим годовую ставку дисконтирования в 10%.
- Пример 1. Простой расчёт .
Поскольку сумма инвестиций за первые три года составляет 120 тыс. рублей (30+50+40), а за четыре года – 180 тыс. рублей (120+60), то срок окупаемости проекта в 150 тыс. рублей меньше четырёх лет, но больше трёх. Непокрытый остаток определяем вычитанием из стартовых проектных инвестиций дохода за три года: 150-120 = 30 тыс. рублей. Дробная часть от дохода четвёртого года составляет 30/60 = 0,5 лет. Из этого следует, что общее время окупаемости инвестиций – 3 года + 0,5 года = 3,5 лет.
- Пример 2. Динамический расчёт.
Для получения результата надо рассчитать дисконтированные поступления в каждом году по формуле: сумма дохода в году / (1+ 0,1). Здесь 0,1 – это 10% ставки. Причём в каждом году сумму (1+0,1) = 1,1 надо возводить в соответствующую году степень:
30000/1,1 = 27272,72
50000/1,1 2 = 41322,31
40000/1,1 3 = 30052,59
60000/1,1 4 = 40980,81
Складываем так же, как в предыдущем примере. Для трёх лет сумма составит 98647,62. Для четырёх лет – 139628,43 рублей. Но в данном случае ещё рано считать дробную часть, потому что даже полных четырёхлетних доходов в 138 тыс. 628 рублей недостаточно для окупаемости проекта в 150 тыс. рублей. Следовательно, нужно продолжить вычисление по тому же принципу и для пятого года.
50000/1,1 5 = 31046,06
Теперь мы уже можем определить непокрытый остаток после четвёртого года и дробную часть:
150000-139628,43 =10371,57. Это означает, что для вычисления полного срока окупаемости нужно к 4 полным годам добавить 10371,57/31046,06 = 0,33. Получаем, что стартовые инвестиции окупятся через 4,33 года.
Результаты при ставке 10%, но при меньшей ставке, и период окупаемости будет меньше.
Метод срока окупаемости позволяет инвестору выбирать привлекательные проекты, зная, что именно окупается быстрее, но для полноты картины применение только этого метода определения инвестиционной привлекательности будет недостаточно.
Расчет периода окупаемости, как минимум, должен дополняться показателями NPV, IRR и PI (индекса прибыльности).
Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов:
- разработка инвестиционного проекта и строительство (создание) объекта;
- освоение технологий и выход на полную мощность;
- нормальная эксплуатация и возврат вложенных средств;
- наработка дополнительной прибыли после однократной окупаемости;
- ликвидация и (или) продажа активов.
Критериями временной эффективности ИП являются минимум длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического срока окупаемости (СО) не был связан с фактором времени: он безразличен к тому, когда начнется отдача инвестиций.
При его использовании первые два этапа жизненного цикла инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных средств, ни с нормой их амортизации.
Указанный показатель позволял определить эффект использования капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления. То есть однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит «автоматически» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая эффективность инвестиционных затрат.
При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого дохода) динамический срок окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило, расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений становится фактом.
Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени условно установлено, что под «окупаемостью» понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта) затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс.
Часто в литературе срок окупаемости , период окупаемости и период возврата инвестиций считаются синонимами и определяются также единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия временного динамического показателя эффективности: срок окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата (payback period, recovery period) . При внимательном подходе это один и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так).
В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов.
Первый - тот, что соответствует правилу окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по оценке эффективности инвестиций написано, что «неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой прибыли после уплаты налога».
Второй процесс - возврат вложенных средств - возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно использование нескольких показателей временной эффективности. Эти показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в них будут учтены следующие моменты:
1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций, окупаемость которых определяется? Часто определяют окупаемость только первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала отработки проекта, но при использовании метода потока наличности планируемые убытки учтутся автоматически.
2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость :
- в соответствии с правилом окупаемости за счет всей суммы чистого дохода (ЧД);
- части ЧД, которая остается для накопления, - реальной суммы, которую можно изъять из проекта;
- только за счет амортизационных отчислений?
Другими словами, что такое «окупаемость» как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды (руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это, какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной?
Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления), или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость определяется по чистому дисконтированному доходу (NPV), который используется не только на накопление, но и на потребление. Данное различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха) хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации продукции вместе с начислением амортизации на строительное оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить.
3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока окупаемости - левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В этом отношении большинство методик и исследователей страдают небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и «момент, указанный в задании на расчет эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или конец нулевого шага), и «начало освоения инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и даже начало «отработки» (как в концепции статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что «period» переводится с английского и как «цикл, круг», и как «точка». То есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости.
Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта
Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП.
Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости (грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении трансцендентного уравнения (1):
Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя графа) меняет знак с «-» на «+».
Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%)
| Номер шага | Показатели денежного потока | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kt | Pt | at | Kt at | Pt at | ЧДt | НЧД | НЧДД | |
| 1 | 50 | 0 | 1 | 50 | -50 | -50 | -50 | |
| 2 | 880 | 0 | 0,87 | 765 | -880 | -930 | -815,2 | |
| 3 | 121 | 0 | 0,756 | 91,5 | -121 | -1051 | -906,7 | |
| 4 | 0 | 250 | 0,658 | 0 | 164,4 | 250 | -801 | -742,3 |
| 5 | 0 | 350 | 0,572 | 0 | 200,1 | 350 | -451 | -542,2 |
| 6 | 0 | 350 | 0,497 | 0 | 174 | 350 | -101 | -368,2 |
| 7 | 0 | 350 | 0,432 | 0 | 151,3 | 350 | 249 | -216,9 |
| 8 | 0 | 350 | 0,376 | 0 | 131,6 | 350 | 599 | -85,3 |
| 9 | 0 | 200 | 0,327 | 0 | 65,4 | 200 | 799 | -19,9 |
| 10 | -200 | 100 | 0,284 | -56,9 | 28,4 | 300 | 1099 | 65,3 |
| Итого | 851 | 1950 | 849,9 | 915,2 | 1099 | |||
| Индекс доходности первоначальных инвестиций | 1,07 | |||||||
| Индекс доходности совокупных инвестиций | 1,08 | |||||||
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.
Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок «отработки». Левая крайняя точка на шкале времени может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым «центральным» моментом ИЗ.
Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого - начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции).
Первый и второй показатели рассчитываются в типичных инвестиционных проектах и по собственному капиталу и лучше всего подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо.
Типичный инвестиционный проект это проект, в котором происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между инвестициями и отдачей.
У третьего показателя (назовем его периодом возврата - ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2):
Период возврата определяется периодом, за который будет получена сумма свободных денежных средств, равная по величине первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt + Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом).
Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие, финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100% реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом, в последнем случае расчет периода возврата - это возможный способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта. Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств.
В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как номинальными, так и дисконтированными.
Использование динамического СО позволяет, как известно, охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта.
Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая характеризует центральный момент вложения средств («центр тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока.
Например, на начальном шаге был оплачен задаток (первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой. Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от первой инвестиции до основной их части .
Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект (ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на «+».
Эти допущения противоречат тому первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет обеспечиваться наименьшая погрешность.
Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций (напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага - 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д.
При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в период создания объекта.
В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3):
Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года).
Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ
(все показатели дисконтированы), млн. руб.
| T | Притоки по основной деятельности | Притоки по финансовой деятельности | Инвестиционные затраты | Операционные издержки | ЧДД | Капитализированный ЧДД | Наращенный ЧДД | Сальдо КЧДД |
| 1 | 0 | 66 | -66 | -66 | -66 | |||
| 2 | 0 | 58,8 | -58,8 | -124,8 | -124,8 | |||
| 3 | 113,636 | 20 | 77,273 | 56,363 | 36,64 | -68,435 | -88,16 | |
| 4 | 104,132 | 18,182 | 69,421 | 52,893 | 34,38 | -15,542 | -53,78 | |
| 5 | 90,158 | 15,026 | 60,856 | 44,328 | 28,81 | 28,784 | -24,97 | |
| 6 | 78,984 | 6,83 | 48,494 | 37,32 | 24,97 | 66,104 | 0 | |
| Итого | 386,91 | 60,038 | 124,8 | 256,044 | 66,104 | 124,8 |
Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с использованием численных матметодов и по специальному простому алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на знак «+». Его номер покажет точку окупаемости с округлением в большую сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага). Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше допущений) можно найти по формуле (4):
ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"
Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб.
Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 - 28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года).
Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др.
В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5):
СО = ТО - ЦИ
Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6):
ПВ = ТВ - ЦИ
В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года).
ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом случайно совпала с окончанием 6-го шага.
Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП.
ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года).
На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет 2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам.
При анализе ИП и временных показателей эффективности следует учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь при ликвидации проекта.
Литература:
- Руководство по оценке эффективности инвестиций. ЮНИДО, 1978.
- Серов В.Н. О совершенствовании оценки экономической эффективности инвестиций в производственный капитал // Инвестиции в России. - 2008. - №7.
- Чистов Л.М. Экономика строительства. - СПб., 2000.
финансовый вложение капитал инвестиционный
Существующие методы оценки эффективности инвестиций разделяют на две основные группы:
простые или статические;
методы дисконтирования.
Привлекательность инвестиционных проектов, включенных в список вариантов инвестиций, оценивается по их эффективности и финансовой состоятельности.
Расчет срока окупаемости инвестиций и вычисление простой нормы прибыли относят к методам оценки эффективности инвестиций.
Статистические методы оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости
Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений. Таким образом, исчисляется тот период времени, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Этот метод прост для расчетов, поэтому он иногда используется как очень грубый метод оценки риска инвестирования.
Данный метод обладает также серьезными недостатками:
выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен;
метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и не может быть использован для сравнения вариантов проектов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
метод не годится для оценки проектов, нацеленных на выпуск принципиально новой продукции;
точность расчетов по такому методу в большой степени определяется частотой разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования;
"статичность" показателя, невозможность учета временной стоимости денег.
Простая норма прибыли
На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.
Преимущества метода простой нормы прибыли:
простота расчетов;
оценки прибыльности проекта.
Недостатки метода:
не учитывается ценность будущих поступлений;
существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли;
расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.
Дисконтированные критерии
Дисконтирование - операция, обратная начислению сложного процента, используемая для приведения будущих стоимостей к настоящему (текущему) моменту. Позволяет определить текущую стоимость Р (т.е. реальную ценность на данный момент) будущих платежей (поступлений) Рг, осуществляемых через n лет при ставке процента, равной г,
Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В расчетах критериев используется понятие ставки процента, на величину которой влияют три составляющие - инфляция, риск и альтернативная возможность использования денег, которая отражается следующим равенством:
где: г - ставка процента;
1R - темп инфляции;
MRR - минимальная реальная норма прибыли;
RI - коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска, как связанного с неустойчивостью получения дохода от конкретного капиталовложения, так и рыночной конъюнктурой.
В финансовой практике фирм в рыночной экономике для собственного капитала ставка процента (или норма дисконта) определяется исходя из депозитного процента по вкладам. В случае, когда весь капитал является заемным, ставка процента представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам. В качестве ее приближенного значения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.
В практике инвестиционного проектирования в настоящее время наиболее употребимы следующие дисконтированные критерии оценки эффективности проектов:
1. Чистая текущая ценность NPV (net present value) или чистая современная стоимость.
3. Отношение выгод к затратам B/C mti (benefit to cost ratio).
4. Внутренняя норма доходности проекта IRR (internal rate of return).
5. Период окупаемости РВР (payback period).
Введем дополнительные обозначения:
B t - выгоды проекта в год t;
C t - затраты проекта в год t;
t = 1,..., n - годы жизни проекта.
Рассчитаем перечисленные критерии.
Чистая текущая ценность (NPV) - дисконтированный показатель ценности проекта, определяется как сумма дисконтированных значений нетто-поступлений, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Любой проект, дающий положительное значение NPV при выбранной ставке дисконтирования (обычно принимается равной альтернативной стоимости капитала) является приемлемым. NPV является наиболее широко используемым показателем для выбора из сравниваемых взаимоисключающих проектов.
Чистая текущая ценность:
Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.
Для расчета NPV ясно, что абсолютное значение чистой текущей ценности (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый - характеризует инвестиционный процесс объективно, он определяется производственным процессом. Ко второму виду следует отнести параметр - ставку процента.
Например, проанализируем зависимость NPV от ставки г для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача - равномерная. Когда процентная ставка достигает некоторого значения г, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньше чем г*, соответствует положительному значению NPV (рис.1).
При высоком уровне ставки процента отдаленные платежи оказывают малое влияние на NPV. Поэтому различные по продолжительности периодов отдачи варианты могут оказаться равноценными по конечному экономическому эффекту. Поэтому при всех прочих равных условиях проект с более длительным периодом поступлений доходов предпочтительней.
Индекс рентабельности (прибыльности), PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Исследователи проектов используют различные подходы к его исчислению. Одни - рассчитывают PI делением чистой текущей ценности от проекта на стоимость первоначальных вложений, т.е.
где NPV - чистая текущая ценность проекта; С о - первоначальные затраты. В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. PI > 0.
Проекты с большим значением индекса прибыльности являются более устойчивыми, но очень большие значения индекс прибыльности не всегда соответствует высокому значению NPV и наоборот, т.к имеющие высокую чистую текущую ценность проекты не обязательно эффективны, и, следовательно, имеют небольшой индекс прибыльности.
Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки является частным от деления дисконтированного потока (суммы) выгод на дисконтированный поток затрат и рассчитывается по формуле:
Этот критерий является частным случаем критерия индекса прибыльности. Если отношение B/C ratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем минимально требуемая, и проект считается привлекательным.
Отношение (выгоды/затраты) показывает, насколько можно увеличить затраты, чтобы не превратить проект в финансово непривлекательное предприятие. Например, расчетное значение критерия, равное 1,05, показывает, что при росте затрат более чем на 5% значение критерия упадет ниже точки "безубыточности", в которой совокупные проектные доходы равны суммарным расходам (1,00).
На графике (рис.1) видно, что г есть IRR. Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке I, то разность (г* - i) показывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. При г* = i доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при г* < I инвестиции убыточны.
Рис.2.
Внутренняя норма доходности проектов, принятых для финансирования, варьируется в зависимости от отрасли экономики и от формы собственности, т.е. от того, является ли проект частным или государственным предприятием. В основе вариантности лежит, во-первых, различные степени риска, во-вторых, частные инвесторы, как правило, преследуют только свои интересы при выборе объекта для инвестирования и требуют гораздо большего уровня нормы прибыли, чем государство, решающее социальные задачи.
Внутреннюю норму прибыльности иногда рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.
К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Но у него есть и недостатки: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.
Период окупаемости - это критерий аналогичен критерию срока окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод, т.е. под периодом окупаемости (РВР) понимается тот период времени, за который поток дисконтированных проектных доходов станет равным дисконтированному потоку затрат. Поэтому значение критерия не должно превышать срока жизни проекта.
Критерии NPV, IRR и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом.
Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:
если NPV > 0, то PI > 1, IRR > г;
если NPV < 0, то РК 1, IRR < г;
если NPV = 0, то PI = 1, IRR = г,
где г - требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала).
При работе по указанным критериям у аналитиков иногда возникают некоторые проблемы, решение которых лежит вне инструментария расчетов, например:
а) для вычисления NPV и РВР необходимо заранее определить размер процентной ставки;
б) знак некоторых денежных потоков может меняться более чем один раз, и тогда такой денежный поток может иметь вид графика, представленного на рис.3.
Например, для данного проекта существует несколько значений г*, при которых NPV = 0, что усложняет сравнение i*, r 2 *, г 3 * и т.д. с банковской учетной ставкой; в подобных случаях проектный аналитик в качестве значения критерия IRR для принятия инвестиционного решения предлагает использовать наименьшее значение из всего полученного ряда;
Рис.3.
в) в процессе расчетов NPV для альтернативных проектов необходимо дисконтировать строго к одному и тому же моменту времени.
Кроме того, встает вопрос о необходимости "человеко-машинного" способа принятия решения в отношении альтернативных проектов. Эксперт должен четко представлять возможные последствия принимаемых им решений.
